港口總量復(fù)蘇理想，需求外冷內(nèi)熱

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策作用下，港口總的貨物吞吐量復(fù)蘇超預(yù)期，需求外冷內(nèi)熱明顯。預(yù)計(jì)今年全年貨物吞吐增速有望達(dá)到或超過去年水平;外貿(mào)貨物吞吐量增幅有望接近或達(dá)到去年水平;集裝箱全年仍將出現(xiàn)明顯下滑?？傮w上判斷，明年吞吐量繼續(xù)復(fù)蘇，恢復(fù)到以前平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)，而集裝箱和外貿(mào)則隨著全球經(jīng)濟(jì)增長情況會(huì)好于今年。

國際資源價(jià)格低迷導(dǎo)致進(jìn)口大增

外貿(mào)進(jìn)口今年表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。鐵礦石、原油、煤炭前三季度合計(jì)進(jìn)口占貨物總吞吐量14.23%，貢獻(xiàn)吞吐增量則達(dá)到了36.45%。

主要原因在于國際資源價(jià)格大幅下跌后，對(duì)國產(chǎn)資源產(chǎn)生了較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，從而導(dǎo)致了國產(chǎn)替代和國內(nèi)企業(yè)的儲(chǔ)備行為，為港口復(fù)蘇做出了較大貢獻(xiàn)。

港口投資機(jī)會(huì)仍在于資產(chǎn)注入

今年大部分港口業(yè)績將出現(xiàn)下降，明后年恢復(fù)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。維持原有觀點(diǎn)，隨著產(chǎn)能瓶頸消失，港口業(yè)高增長難現(xiàn)。低幅穩(wěn)定增長很難獲得股價(jià)超預(yù)期表現(xiàn)。短期階段性而言，今年四季度至明年一季度，同比高增長效應(yīng)或給板塊帶來一定交易性機(jī)會(huì)。半年內(nèi)繼續(xù)維持港口中性評(píng)級(jí)。機(jī)會(huì)仍在外延式資產(chǎn)注入以及區(qū)位優(yōu)勢(shì)逐步釋放的中小型港口。建議關(guān)注日照港和北海港。

航運(yùn)運(yùn)價(jià)低位企穩(wěn)，BDI 反彈強(qiáng)勁

總體上看，今年航運(yùn)市場(chǎng)整體低迷。在中國鐵礦石進(jìn)口強(qiáng)勁以及全球冬季采暖對(duì)煤炭貿(mào)易需求上升作用下，BDI 出現(xiàn)了兩次比較大的反彈，集裝箱運(yùn)價(jià)在三季度開始也出現(xiàn)了一定幅度上升。在運(yùn)力過剩下，反彈脆弱，難以持續(xù)。

明年航運(yùn)運(yùn)力供需狀況將有限改善

2010 年，需求復(fù)蘇是一個(gè)方面，主要問題仍在運(yùn)力供給，過剩狀況難以根本改觀?？傮w上看，集裝箱過剩仍較嚴(yán)重，干散貨過剩狀況有所緩解。油輪方面，2010 年如果單殼油輪淘汰較為理想，當(dāng)期供需基本有望接近平衡，但是2011 年將再度惡化。我們判斷，航運(yùn)業(yè)真正的轉(zhuǎn)好有望在2012 年以后。2010 年的航運(yùn)業(yè)過剩狀況只能是有限改善。

關(guān)注航運(yùn)企業(yè)存在的交易性機(jī)會(huì)

就今年航運(yùn)運(yùn)價(jià)平均水平看，干散貨能夠盈利，油輪盈虧平衡，集裝箱則虧損較大。明年運(yùn)價(jià)水平會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是幅度不會(huì)太大。燃料將會(huì)有所上升，成本壓力繼續(xù)存在。

總體判斷，航運(yùn)上市公司仍缺乏足夠的業(yè)績吸引和安全邊際，投資機(jī)會(huì)不大。短期可以關(guān)注運(yùn)價(jià)復(fù)蘇預(yù)期下的個(gè)股階段性交易性機(jī)會(huì)，其中首先油運(yùn)，關(guān)注長航油運(yùn)、中海發(fā)展;其次是散雜貨，關(guān)注中遠(yuǎn)航運(yùn)和中國遠(yuǎn)洋。

來源：中國水運(yùn)報(bào)